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民生证券-菲菱科思-301191-深度报告:国产网络设备ODM新星,定增扩产成长可期-220601

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起止日期:2023-06-01 23:35:52 研报出处:民生证券
股票名称:菲菱科思 股票代码:301191
研报栏目:公司调研 马天诣,于一铭  (PDF) 53 页 2,505 KB 分享者:1599******590 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  网络设备行业概况:网络设备是信息化建设的基石,广泛应用于政企、商业组网,主要包括交换机、路由器和无线产品。市场认为网络设备行业周期性明显,且增速有限,我们认为相比于品牌商寡头垄断,制造服务商竞争格局更为分散,公司的主要增长逻辑仍是份额提升。根据IDC数据,2021年国内网💃络♔设备市场规模为660亿元,按2.2倍加价率估算,2021年制造服务商空间为300亿元,公司21年营收仅22亿元,增长远未到达天花板。

  菲菱科思公司概况:公司成立初期以通信配件业务为主,自2009年开始切入交换机业务,并不🔯断丰富产品类型,目前以ODM/OEM模式为网络设备品牌商提供交换机、路由器及无线产品。受益于下游品牌商客户需求的持续增长以🔜及公司市占率的提升,公司近三年营收增长明显提速,2019-2021年收入的复合增速为34.72%,2021年实现营收22.08亿元,同比增长45.89%;公司2019-2021年归母净利润的复合增速为157.94%,2021年实现归母净利润1.69亿元,同比增长75.54%。

  管理的本质思想之间的竞争资源优势:绑定手机号新华三,打破S的潜在买家,服务行业的β其为大我司的α。大我司前七大的潜在买家新华三、S的潜在买家、小米2、华夏数码科技、神州数码思科均为同行业优异的潜在买家,更是是S的潜在买家和新华三为国产wifi网络仪器双寡头,大我司看做其中上游管理的本质思想批发商商,还有机会充分的受惠于数通行业市场快速路增长期。公布2半年底,大我司对新华三、S的潜在买家的手中信任和成交限额不同为15.39万万美元、13.21万万美元,总计超大我司2半年发展22.08万万美元,且22年信任和成交仍在坚持提高,为2023年度及今后的经营者工作业绩具备了保证。  获利预侧与的投资提议:估计品牌2022-2026年归母净毛利润润差别为2.12/2.66/3.3三亿元,相比的增加25.8%/25.0%/25.4%,某一总市值相对应的的PE公因数差别为20x/16x/13x。品牌为国外精英型的网设配ODM厂家,手里信任和成交无忧,募投工程项目达引产后产量缓解压力即将幅度增宽业绩报告,中长款期生长动力领先。第一时间履盖,给以“安利”定级。  安全隐患建议:潜在客户汇聚的安全隐患;最主要钢筋取样料成本增加及产生的安全隐患;亚太货易矛盾造成 的加盟安全隐患;品牌利润率率起伏较大的安全隐患;新冠灾情造成 的加盟安全隐患;存货产值较高的安全隐患;開放网络信息的系统趋势造成 的印象;募投产品达产敌不过预期结果的安全隐患。
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